Capital riesgo en EEUU: récord de 515.800 M$, salidas flojas
El capital riesgo en EEUU ya ha batido su récord anual, y aún queda un trimestre por delante. El último PitchBook-NVCA Venture Monitor sitúa el valor de las operaciones de los nueve primeros meses en 515.800 millones de dólares, alrededor de un 44% por encima del anterior máximo de un año completo. El informe lo elaboran el proveedor de datos PitchBook y la National Venture Capital Association, la patronal del sector en EEUU. El problema es que las salidas, que permiten a los inversores recuperar su dinero, no siguen el mismo ritmo.
Dos empresas, un récord
La cifra principal depende en gran medida de dos nombres. OpenAI y Anthropic captaron entre ambas más de 200.000 millones de dólares solo en el primer semestre. Los analistas de PitchBook señalaron que, sin esas rondas, los importes totales se parecen mucho a la tendencia que se mantiene desde finales de 2024.
El tercer trimestre muestra lo rápido que se diluye ese efecto. El valor de las operaciones cayó cerca de un 40%, hasta 98.400 millones de dólares, y la mayor parte del descenso se debió a las rondas de crecimiento. Eso sí, el número de operaciones se mantuvo alto. PitchBook calcula 5.012 operaciones en el trimestre. Solo un trimestre ha tenido más actividad, a principios de 2022.
La IA acapara un récord del 82,7% del valor de las operaciones del año. Su peso ha caído cada trimestre desde enero y se quedó en el 65,9% en el tercer trimestre. El mayor cheque del trimestre fue para Databricks, con 5.000 millones de dólares. El informe lo calificó de "muy lejos" de los cientos de miles de millones que captaron los laboratorios punteros a principios de año.
El problema de las salidas
Nizar Tarhuni, vicepresidente ejecutivo de investigación e inteligencia de mercado de PitchBook, afirmó que "la verdadera noticia está en el lado de las salidas". A su juicio, las salidas a bolsa se siguen aplazando, así que los vendedores recurren a fusiones y adquisiciones "para poder cerrar algo".
Una sola operación sostuvo casi todo el tercer trimestre. La compra de Anysphere, la desarrolladora de la herramienta de programación Cursor, por parte de SpaceX por 60.000 millones de dólares, íntegramente en acciones, supuso el 53,1% del valor de las salidas del trimestre. PitchBook la sitúa como la segunda mayor adquisición de una empresa respaldada por capital riesgo de la historia, solo por detrás de la compra de xAI por SpaceX a principios de este año. Sin ella, las salidas suman 53.000 millones de dólares, la cifra más baja desde finales de 2024. Les siguieron en tamaño, empatadas, la compra de Fin, empresa de IA para atención al cliente, por parte de Salesforce por 3.600 millones de dólares y la adquisición de MaintainX por Autodesk.
PitchBook calificó las salidas a bolsa del trimestre de "bastante anodinas". El sector sanitario protagonizó 12 de las 18 salidas a bolsa de empresas respaldadas por capital riesgo, y ninguna fue el tipo de empresa de IA que, según Tarhuni, necesita el mercado para ganar liquidez. Hasta septiembre, 2026 ha registrado más salidas a bolsa que cualquiera de los tres últimos años completos. PitchBook lo calificó de "un listón bajo".
Los dos mayores desarrolladores de IA siguen sin cotizar. OpenAI habría descartado salir a bolsa este año. Anthropic ha aplazado su salida a bolsa un mes, hasta noviembre. El modelo de salidas de PitchBook otorga a Anthropic un 86% de probabilidades de salir a bolsa en el plazo de un año, frente al 12% de OpenAI.
Una larga cola y precios a la baja
Al cierre de septiembre, un récord de 992 unicornios, startups valoradas en 1.000 millones de dólares o más, esperaban turno. En conjunto valían 5,7 billones de dólares. Los 179 nuevos unicornios surgidos este año superan en número a las salidas a bolsa de cualquier año salvo 2021.
Las empresas que sí se venden suelen aceptar mucho menos que su última valoración privada. Bending Spoons compró Airtable por 1.300 millones de dólares, frente a una valoración de 11.700 millones. Se espera que su compra de Miro se cierre en el cuarto trimestre por 1.400 millones de dólares, cuando la ronda Serie C de Miro la valoró en 17.500 millones. En el mercado secundario de Forge Global, las acciones de empresas que captaron dinero por última vez en 2021 cotizan con un descuento mediano del 59%.
El capital se concentra en megafondos
Las firmas de capital riesgo de EEUU han captado 108.500 millones de dólares en 699 fondos este año, casi un 39% más que en todo 2025. Los megafondos de 500 millones de dólares o más se llevaron el 78% de ese capital, pero solo representaron el 6% de los nuevos fondos. Andreessen Horowitz cerró por sí sola 23.800 millones de dólares.
Las firmas más pequeñas lo tienen difícil. Solo 211 gestoras emergentes han cerrado un fondo este año, frente a las 927 de 2022. Los fondos debutantes apenas han captado 4.900 millones de dólares en 81 vehículos. Bobby Franklin, presidente y consejero delegado de la NVCA, advirtió de que la fortaleza de la IA "puede ocultar los crecientes desafíos del mercado de captación de fondos".
Nuestro análisis
La cifra récord parece un auge, pero refleja sobre todo unas pocas apuestas muy grandes. Esto apunta a que el ciclo de financiación de la IA depende de que un puñado de laboratorios acabe llegando a los mercados públicos. Eso convierte el calendario de Anthropic para noviembre en una prueba clave. Las informaciones de que los ingresos de OpenAI podrían ser menores de lo que se creía añaden incertidumbre.
Conviene vigilar si otras empresas de IA, como Lambda con su salida a bolsa prevista para 2027, encuentran un mercado receptivo. La advertencia de Tarhuni sobre la liquidez en 2027 también sugiere que los fundadores sin una vía de salida clara podrían enfrentarse a conversaciones más difíciles con los inversores.