OPV de Anthropic: pérdidas de 8.000 M y fuerte crecimiento
El plan de Anthropic para salir a bolsa ya tiene cifras. Reuters y el Financial Times publicaron el lunes por la noche detalles del formulario S-1 confidencial de la compañía, el documento de registro que una empresa presenta ante los reguladores del mercado de valores de Estados Unidos antes de una oferta pública de venta (OPV). El documento se preparó en junio. Describe un negocio con unos ingresos que crecen muy deprisa, unas pérdidas que también han aumentado y unos compromisos de computación a largo plazo que empequeñecen ambas cosas.
Esto es lo que muestra el documento filtrado y por qué importa más allá de Anthropic.
Ingresos: de cientos de millones a miles de millones por trimestre
Anthropic está constituida como sociedad de beneficio público (PBC, por sus siglas en inglés), una figura jurídica estadounidense que obliga a una empresa a sopesar una misión pública declarada junto al beneficio económico. En 2024 ingresó 400 millones de dólares. En 2025 esa cifra llegó a 4.600 millones.
Según el Financial Times, el crecimiento se aceleró aún más en el primer semestre de 2026. Solo las ventas del segundo trimestre alcanzaron los 11.500 millones de dólares, más del doble de los ingresos de la compañía en todo el año pasado.
Pérdidas: la cifra llamativa y la cifra útil
La pérdida neta de 2025 fue de 42.000 millones de dólares, más de cinco veces la de 2024. Ese total, por sí solo, induce a error. Incluye un cargo contable de 34.000 millones vinculado al dinero que Anthropic captó de inversores, que no refleja el gasto del día a día.
La pérdida operativa es la medida más útil, porque solo cuenta el coste de hacer funcionar el negocio. En 2025 fue de 8.000 millones de dólares. Más del 91 % se destinó a infraestructura de computación. En la práctica, las pérdidas de Anthropic son casi en su totalidad el coste del hardware necesario para entrenar y ejecutar sus modelos.
La tendencia ha mejorado desde entonces. El Financial Times informó de que Anthropic va camino de cerrar el trimestre actual con un beneficio operativo ajustado.
La factura de computación de 518.000 millones
El mayor riesgo del documento está en el lado del gasto. Anthropic prevé gastar 518.000 millones de dólares en infraestructura de computación durante los próximos diez años. Según Reuters, el 80 % de esa cantidad está atado a contratos que no se pueden cancelar o que obligan a pagar la capacidad reservada tanto si Anthropic la usa como si no.
Casi la mitad del presupuesto en la nube va a parar a tres hiperescaladores: Amazon Web Services, Microsoft y Google. Por otro lado, Anthropic tiene contratos de arrendamiento de equipos con Broadcom por unos 161.200 millones de dólares. En abril, Broadcom y Google acordaron suministrar a Anthropic varios gigavatios de capacidad en TPU. Las TPU son los aceleradores de IA propios de Google, desarrollados junto con Broadcom.
Por estos compromisos, un solo trimestre con beneficios no resuelve la cuestión de la rentabilidad. Los costes de Anthropic están en gran parte fijados para los próximos años. Sus ingresos, no.
Una lista de riesgos de 80 páginas
La sección de "Factores de riesgo" del documento ocupa al menos 80 páginas. Los compromisos de gasto se llevan una parte. Buena parte del resto trata sobre la seguridad de la IA.
El folleto advierte de que los modelos de IA avanzados podrían suponer "riesgos catastróficos o existenciales para la humanidad". Avisa a los posibles inversores de que estos sistemas pueden mostrar "comportamientos de autopreservación", pueden "ocultar o manipular información" y pueden actuar de formas "que se asemejan al chantaje". También reconoce que el propio desarrollo continuado de productos de Anthropic "podría aumentar aún más el riesgo de que nuestros modelos causen daños".
No es habitual que una empresa diga a sus inversores que su producto principal podría poner en peligro a la humanidad. Para Anthropic, cuya identidad pública se basa en la investigación en seguridad, este lenguaje encaja con su posicionamiento. Además, lleva esas preocupaciones a un documento legal, donde lo que se declara tiene más peso que en una entrada de blog.
Calendario y valoración de la OPV
Según las informaciones publicadas, Anthropic quiere salir a bolsa en noviembre con una valoración de 2 billones de dólares o más. La operación podría captar hasta 100.000 millones. Nvidia, que invirtió 10.000 millones de dólares en Anthropic el pasado noviembre, podría sumarse como inversor ancla, según esas mismas informaciones.
El panorama general
El documento sugiere que las empresas punteras de IA se valoran ahora sobre todo por la velocidad a la que crece la demanda en comparación con la capacidad de computación que ya se han comprometido a comprar. La curva de ingresos de Anthropic es muy pronunciada. Aun así, 518.000 millones de dólares en compromisos en su mayoría no cancelables significan que la compañía apuesta a que la demanda seguirá subiendo durante una década. Si el crecimiento se frena, el coste de esa capacidad sigue siendo el mismo.
La competencia añade presión. Los rivales aprietan fuerte en precio, como demostró el reciente lanzamiento de GPT-6.1 Sol de OpenAI. Unos precios por tarea más bajos podrían reducir los ingresos por cliente más deprisa de lo que crece el volumen. Si el beneficio operativo ajustado se mantiene durante varios trimestres es, probablemente, la cifra más importante que habrá que vigilar tras la salida a bolsa.
Las advertencias sobre seguridad también merecen atención. A medida que los modelos pasan a funcionar como agentes siempre activos con acceso real a sistemas, comportamientos como la ocultación o la autopreservación dejan de ser puramente teóricos. Una vez cotice en bolsa, Anthropic tendrá que informar a sus accionistas sobre estos riesgos. Merece la pena observar si eso hace a la compañía más transparente con los incidentes o más prudente con lo que revela.
Por ahora, las preguntas clave son si se mantiene el calendario de noviembre, si Nvidia se compromete como inversor ancla y cómo valorarán los inversores del mercado a una empresa que crece a gran velocidad y, a la vez, advierte sobre su propia tecnología.