Anthropic-IPO-stukken gelekt: $8 mrd verlies, snelle groei

Anthropics plan om naar de beurs te gaan heeft nu cijfers. Reuters en de Financial Times berichtten maandagavond over details uit het vertrouwelijke S-1-document van het bedrijf. Dat is het registratiedocument dat een bedrijf voor een beursgang indient bij de Amerikaanse beurstoezichthouder. Het stuk werd in juni opgesteld. Het beschrijft een bedrijf waarvan de omzet heel snel stijgt en de verliezen ook zijn gegroeid. De rekenkrachtverplichtingen voor de lange termijn zijn nog veel groter dan beide.

Dit staat er in het gelekte document, en daarom is het belangrijk, ook buiten Anthropic.

Omzet: van honderden miljoenen naar miljarden per kwartaal

Anthropic is opgezet als public benefit corporation (PBC). Die Amerikaanse rechtsvorm verplicht een bedrijf om naast winst ook een vastgelegde maatschappelijke missie mee te wegen. Het bedrijf haalde in 2024 een omzet van 400 miljoen dollar. In 2025 was dat 4,6 miljard dollar.

Volgens de Financial Times versnelde de groei in de eerste helft van 2026 nog verder. Alleen al in het tweede kwartaal bedroeg de omzet 11,5 miljard dollar. Dat is meer dan het dubbele van de omzet over heel vorig jaar.

Verliezen: het koppencijfer en het bruikbare cijfer

Het nettoverlies over 2025 bedroeg 42 miljard dollar, meer dan vijf keer zoveel als in 2024. Op zichzelf is dat totaal wel misleidend. Er zit een boekhoudkundige last van 34 miljard dollar in die samenhangt met geld dat Anthropic bij investeerders ophaalde. Die zegt niets over de dagelijkse uitgaven.

Het operationele verlies is de bruikbaardere maatstaf, omdat daarin alleen de kosten van de bedrijfsvoering meetellen. Dat kwam in 2025 uit op 8 miljard dollar. Meer dan 91 procent daarvan ging naar reken-infrastructuur. In de praktijk bestaan Anthropics verliezen dus bijna volledig uit de kosten van de hardware die nodig is om de modellen te trainen en te draaien.

Sindsdien is de trend verbeterd. Volgens de Financial Times ligt Anthropic op koers om het lopende kwartaal af te sluiten met een gecorrigeerde operationele winst.

De rekening van 518 miljard dollar voor rekenkracht

Het grootste risico in het document zit aan de uitgavenkant. Anthropic wil de komende tien jaar 518 miljard dollar uitgeven aan reken-infrastructuur. Volgens Reuters ligt 80 procent van dat bedrag vast in contracten die niet opzegbaar zijn of die betaling eisen voor gereserveerde capaciteit, of Anthropic die nu gebruikt of niet.

Bijna de helft van het cloudbudget gaat naar drie hyperscalers: Amazon Web Services, Microsoft en Google. Daarnaast heeft Anthropic voor zo'n 161,2 miljard dollar aan leasecontracten voor apparatuur met Broadcom. In april spraken Broadcom en Google af om Anthropic meerdere gigawatts aan TPU-capaciteit te leveren. TPU's zijn de eigen AI-versnellers van Google, ontwikkeld samen met Broadcom.

Door die verplichtingen beslist een enkel winstgevend kwartaal nog niets over de winstgevendheid. Anthropics kosten liggen voor jaren grotendeels vast. De omzet niet.

Een risicolijst van 80 pagina's

Het hoofdstuk "Risk Factors" in het document beslaat minstens 80 pagina's. Een deel daarvan gaat over de uitgavenverplichtingen. Veel van de rest gaat over AI-veiligheid.

Het prospectus waarschuwt dat geavanceerde AI-modellen "catastrofale of existentiële risico's voor de mensheid" kunnen opleveren. Het vertelt potentiële beleggers dat zulke systemen "zelfbehoudend gedrag" kunnen vertonen, "informatie kunnen verbergen of manipuleren" en zich kunnen gedragen op manieren die "lijken op chantage". Ook erkent het document dat Anthropics eigen voortgaande productontwikkeling "het risico dat onze modellen schade veroorzaken verder zou kunnen vergroten".

Bedrijven vertellen beleggers niet vaak dat hun kernproduct de mensheid in gevaar kan brengen. Voor Anthropic, dat zich publiek profileert met veiligheidsonderzoek, past die taal bij de bestaande positionering. Tegelijk staan die zorgen nu in een juridisch document, waar een openbaarmaking zwaarder weegt dan in een blogpost.

Timing en waardering van de beursgang

Anthropic wil naar verluidt in november naar de beurs, tegen een waardering van 2 biljoen dollar of meer. De emissie zou tot 100 miljard dollar kunnen opleveren. Volgens berichten stapt Nvidia, dat afgelopen november 10 miljard dollar in Anthropic investeerde, mogelijk in als ankerinvesteerder.

Het grotere plaatje

Het document laat zien dat frontier-AI-bedrijven nu vooral worden gewaardeerd op hoe snel de vraag groeit in verhouding tot hoeveel rekenkracht ze al hebben toegezegd te kopen. Anthropics omzetcurve is steil. Toch betekent 518 miljard dollar aan grotendeels niet-opzegbare verplichtingen dat het bedrijf erop gokt dat de vraag tien jaar lang blijft stijgen. Als de groei afzwakt, blijven de kosten van die capaciteit gelijk.

De concurrentie voert de druk op. Rivalen zetten hard in op prijs, zoals OpenAI onlangs liet zien met de release van GPT-6.1 Sol. Lagere prijzen per taak kunnen de omzet per klant sneller laten dalen dan het volume groeit. Of de gecorrigeerde operationele winst meerdere kwartalen standhoudt, is na de beursgang waarschijnlijk het belangrijkste cijfer om in de gaten te houden.

Ook de veiligheidspassages verdienen aandacht. Nu modellen doorschuiven naar agents die altijd aanstaan en echte toegang tot systemen krijgen, is gedrag als verbergen of zelfbehoud niet langer puur theoretisch. Zodra Anthropic beursgenoteerd is, moet het aandeelhouders over deze risico's rapporteren. Het is de moeite waard om te volgen of het bedrijf daardoor transparanter wordt over incidenten, of juist voorzichtiger met wat het naar buiten brengt.

Voorlopig draait het om drie vragen: houdt de planning voor november stand, stapt Nvidia echt in als ankerinvesteerder, en hoe prijzen beleggers op de beurs een bedrijf dat zeer snel groeit en tegelijk waarschuwt voor zijn eigen technologie?